Một trong những cái thú đọc The Economist là các title chơi chữ rất hay của tạp chí này. Ví dụ mấy tuần trước có một bài tựa là "Gross vs Net return" nói về vụ Bill Gross rời khỏi Pimco. Bài dưới đây viết về ETF có tựa là Emerging Trouble in the Future nhại lại ba chữ E, T, F. Nhưng tất nhiên quan trọng nhất vẫn là nội dung bài viết chứ không phải title.
Mấy tuần vừa rồi VN rộ lên tin có vài ETF được thành lập. Tôi không rõ các quĩ đó có cơ cấu thế nào nhưng để là một ETF đúng nghĩa phải có 3 điều kiện sau:
- Exchange traded: phải được niêm yết và mua bán trên thị trường
- Open ended: phải mở cho các nhà đầu tư mới tham gia cũng như cho các nhà đầu tư rút vốn khi cần
- Authorized Participants (AP): là các ngân hàng, broker, quĩ đầu tư lớn sẵn sàng đứng ra làm market maker cho cổ phiếu ETF và underlying assets.
Trên thực tế điều kiện thứ 3 (có AP) quan trọng nhất và là khác biệt chính của ETF với các hình thức exchange traded funds khác. Cũng chính vì nhu cầu phải có (independent) AP nên các ETF gần như bắt buộc phải là index fund, nghĩa là một quĩ đầu tư thụ động theo một index nào đó được biết rộng rãi.
Một hoạt động cực kỳ quan trọng của các AP được bài báo dưới đây mô tả là:
"The AP can also keep the price of the fund in line with its assets through arbitrage. The asset value of the ETF is published on a regular basis during the day; if the price of the ETF is higher than its underlying assets, then the AP (or any big investor) can sell ETF shares and buy the underlying assets. If the price is lower, they can buy ETF shares and sell the assets."
Theo tôi biết VN chưa cho phép short sell, như vậy giới hạn sell của các AP ở VN sẽ là số lượng ETF share/underlying assets mà họ nắm giữ (vì ETF phát hành share mới phải mất vài ngày). Nếu họ bán hết số shares đó họ sẽ không có cách nào arbitrage được nữa vì không được short sell. Như vậy nếu một ETF ở VN không được một số AP lớn đứng đằng sau (nắm giữ một lượng share lớn) thì giá của cổ phiếu ETF có thể sẽ có chênh lệch lớn với giá của underlying assets.
Dù ETF tiềm ẩn một số rủi ro việc xuất hiện một số ETF ở VN là một điều rất nên có. Đó là công cụ giúp các nhà đầu tư nhỏ lẻ giảm bớt rủi ro và đầu tư dài hạn thay vì lướt sóng.
http://www.economist.com/news/finance-and-economics/21627717-regulators-are-worried-trendy-new-product-will-sow-instability-emerging
cùng cộng cùng vui
ReplyDeleteDiep Nguyen: Tôi nghĩ các AP sẽ không chịu tiết lộ các giao dịch arbitrage của họ nên khó có thể biết họ có thường xuyên short sell hay không. Đối với các AP là broker hoặc IB lớn và/hoặc với các ETF lớn thì chắc AP sẽ có inventory đủ lớn để không cần short sell trong hoạt động bình thường. Nhưng với các ETF nhỏ thì có thể AP sẽ phải short sell thường xuyên hơn.
ReplyDeleteTôi nghĩ không nên cấm short sell nhưng nên yêu cầu phải có margin cao để giảm rủi ro. Thay vì chỉ cho phép short sell share của các công ty lớn thì nên có qui định chỉ cho phép short sell đến một tỷ lệ float nhất định để chống cornering market.