Cuối cùng Fed đã quyết định giữ nguyên lãi suất.

Cuối cùng Fed đã quyết định giữ nguyên lãi suất. Phe chống tăng (Krugman, Summers) tất nhiên rất hỉ hả, phe ủng hộ (Cochrane, Taylor) chưa thấy có ý kiến gì. Giới tài chính "thở phào", chẳng phải vì họ sợ lãi suất tăng mà vì thị trường đã dự báo đúng. Trước khi Fed công bố quyết định giữ nguyên lãi suất, xác suất của khả năng tăng tính theo giá Fed fund futures trên thị trường CME(*) dao động từ 20-30%, nghĩa là thị trường thiên về khả năng không tăng. Mấy tiếng trước khi Fed công bố, traders từ châu Á đến châu Âu gần như ngồi chơi, tờ BI thậm chí còn viết "you can hear a pin drop".

Nói thêm về lập luận của hai phe chống/ủng hộ tăng lãi suất. Câu kết luận của bài viết link bên dưới của Krugman tóm tắt bản chất sự khác biệt của 2 phe này, mà suy cho cùng cũng là sự khác biệt của 2 trường phái kinh tế fresh vs salt water. Krugman cho rằng Fed chỉ nên tăng lãi suất khi nào "you can see the the whites of the inflation's eye". Câu này nói lái một câu nói nổi tiếng của một vị chỉ huy quân sự "chỉ nổ súng khi đã nhìn thấy lòng trắng trong mắt quân địch", nghĩa là khi quân địch đã đến rất gần.

Ngược lại với Krugman, phe fresh water cho rằng Fed nói riêng và các central bank nói chung phải đưa ra quyết định lãi suất dựa vào inflation forecast chứ không phải tình hình lạm phát hiện tại. Mà monetary policy có độ trễ khoảng 12-18 tháng nên quyết định ngày hôm nay phải dựa trên dự báo lạm phát 1-1.5 năm sau. Nếu đợi đến khi inflation đã hiện diện thì sẽ quá muộn vì inflation expectation sẽ làm tăng (nominal) interest rate không hiệu quả, hoặc sẽ rất costly - theo nghĩa sẽ phải đẩy nền kinh tế vào recession mới chống được lạm phát.

[Trong đồ thị bên dưới Krugman chứng minh rằng NAIRU (bạn nào chưa biết khái niệm này chịu khó search nhé) thay đổi theo tình hình unemployment rate thực tế, nghĩa là dự báo inflation luôn chạy theo đuôi số liệu thực nên sẽ không/khó có ý nghĩa, đừng nói gì dự báo cho 1-1.5 năm sau. Còn Cochrane/Mankiw cách đây vài tuần đưa ra một cái đồ thị chứng minh Phillips' curve không đúng, nghĩa là đừng hi vọng gì vào NAIRU để dự báo lạm phát.]


(*): Chỉ cần một chút khả năng lập trình bạn có thể viết một chương trình (thậm chí trên Excel) để tự động download giá FFF từ CME về tính implied probability, công thức CME có công bố trên website của họ.

http://krugman.blogs.nytimes.com/2015/09/18/the-receding-nairu
http://krugman.blogs.nytimes.com/2015/09/18/the-receding-nairu/?_r=0