Tạm detour khỏi chủ đề PvsC để giới thiệu bài này của Paul Krugman giải thích hiện tượng thị trường chứng khoán thế...

Tạm detour khỏi chủ đề PvsC để giới thiệu bài này của Paul Krugman giải thích hiện tượng thị trường chứng khoán thế giới gia tăng ào ạt bắt chấp viễn cảnh kinh tế không mấy sáng sủa (tình cờ tôi đang ngồi làm equity modelling).

Theo Krugman có 3 lý do chính: (i) lợi nhuận của doanh nghiệp (Mỹ) không còn phản ánh thu nhập thực của nền kinh tế (Mỹ), (ii) lãi suất thấp, thậm chí âm ở một số thời hạn, một số nước, (iii) doanh nghiệp giữ cash chứ không đầu tư vì 2 lý do: không có nhiều cơ hội đầu tư và không cần đầu tư vẫn giữ được lợi nhuận cao bởi lợi thế cạnh tranh.

(iii): Quả thực những công ty lớn như Apple, Google, FB không còn nhiều cơ hội đầu tư nên họ giữ một lượng cash rất lớn (làm tăng valuation của cổ phiếu) chủ yếu cho M&A. Nhưng những công ty này vẫn tiếp tục có lợi nhuận chủ yếu vì có market power, hoặc do brand, network effect, monopoly chứ không phải vì họ đầu tư nhiều vì triển vọng tăng trưởng tốt.

(i): Vấn đề là dù lợi nhuận của giới doanh nghiệp cao nhưng income share trong GDP giảm nên thực ra chiếc bánh không to ra mà phần doanh nghiệp được hưởng lớn lên trong khi phần của người lao động teo lại. Vấn đề income inequality sẽ làm đau đầu các policy makers nhưng cũng gây khó khăn cho những người làm equity modelling.

(ii): Đây là textbook case. Lãi suất thấp tương đương discount factor thấp, dẫn đến DCF của doanh nghiệp cao. Lập luận của Krugman về các cơ hội đầu tư khác thực ra không cần thiết.

Tóm lại việc thị trường chứng khoán nhiều nước liên tục lập đỉnh không phải là tin tốt cho các nền kinh tế.

http://www.nytimes.com/2016/07/15/opinion/bull-market-blues.html
http://www.nytimes.com/2016/07/15/opinion/bull-market-blues.html