Hôm trước có bạn hỏi tôi về việc NHNN phá giá VND 1%.

Hôm trước có bạn hỏi tôi về việc NHNN phá giá VND 1%. Tất nhiên tôi hoan nghênh quyết định này vì từ ít nhất 4-5 năm nay tôi luôn cho rằng VND bị giữ ở mức quá cao (i.e. tỷ giá USDVND quá thấp). Tuy nhiên tôi vẫn nghĩ rằng NHNN nên phá giá mạnh hơn để giúp tăng tính cạnh tranh cho hàng hóa của VN vì chênh lệch lạm phát của VN với các trading partners trong năm vừa qua vẫn rất cao, 1% không thể bù đắp cho sức cạnh tranh đã bị lạm phát bào mòn.

Mặc dù nhiều người chỉ ra việc VND bị overvalued khá lâu, tôi đã từng cho rằng NHNN khá e dè việc phá giá mạnh vì sợ lạm phát tăng. Một số chuyên gia và cả quan chức viện dẫn gánh nặng trả nợ nước ngoài sẽ tăng lên nếu phá giá nhưng tôi không nghĩ đó là lý do quan trọng. Miễn nominal GDP tăng nhanh hơn tốc độ phá giá thì gánh nặng trả nợ không bị ảnh hưởng bởi tỷ giá USDVND tăng lên. Theo tôi lần phá giá vừa rồi do NHNN đã thấy rủi ro lạm phát không còn quá lớn.

Nếu tình hình kinh tế và nhất là credit growth tiếp tục trì trệ, dẫn đến inflation risk thấp, thì NHNN sẽ tiếp tục phá giá. Điều đó tương đương như nới lỏng tiền tệ nhưng đồng thời NHNN lại có điều kiện tích lũy thêm foreign reserve nếu cung ngoại tệ không bị sụt giảm nghiêm trọng, i.e. FDI/FPI/kiều hối giảm hoặc bị trade deficit nặng. Cũng có thể NHNN sẽ giảm lãi suất thêm một vài đợt nữa trước khi phá giá, nhưng tôi nghĩ giảm lãi suất không còn nhiều tác dụng. Xét cho cùng VN không nên quá trông chờ vào các biện pháp tiền tệ để kích thích kinh tế dài hạn, cần tập trung cách chính sách giúp tăng productivity.

Mấy hôm trước có người nói các ngân hàng bị lỗ khi NHNN phá giá vì lúc đó họ có trạng thái ngoại tệ âm. Xét trên khía cạnh macro toàn bộ nền kinh tế phải có trạng thái ngoại tệ bằng không, do vậy khi các NHTM có trạng thái ngoại tệ âm thì ai đó phải có trạng thái ngoại tệ dương. Do vậy nếu các NHTM bị thiệt thì phải có ai đó được lợi, hay nói cách khác ở thời điểm phá giá có một lượng wealth transfer từ các NHTM sang một đối tượng nào đó trong nền kinh tế. FX trading luôn là zero-sum game.

PS. Viết xong rồi mới tìm thấy entry cũ này chi tiết hơn nhiều: http://kinhtetaichinh.blogspot.com.au/2009/11/structural-reform-ii.html
http://gafin.vn/20140618080321577p0c34/nhnn-dieu-chinh-ty-gia-len-21246-vnd-usd.htm